静态推导以太坊未来，还是“归零”结局？

再大胆的人也应该很难想到，全球市值第二、流动性第一、生态第一的以太坊，会在这场熊市中跌去近90%的市值市场。

一周前，以太坊跌破170美元，各个群体都充满了恐慌和绝望。 那些在牛市中被人们炒作的“以太坊将超越比特币”的口号，变成了“以太归零以太坊归零事件，ETH一文不值”的哀嚎。 听说有人建了VQ群，要找V神算账。

只有当潮水退去，你才能知道谁在裸泳。 这次的退潮，让不少空气币露出了不穿内裤的丑态。 等待他们的是归零的结局。 （这里归零并不代表价格真的为零，基本上，如果价格从最高点下跌99%，我们就可以将其视为零。）

然而，让智能合约进入人们视线的区块链2.0代表以太坊，是否也会在这股浪潮中被浪潮吞没，让位给所谓的3.0时代的公链呢？

在这个熊市中，以太坊市值下跌近 90%。 这是以太坊归零的前兆，还是它崛起的前奏？

今天的文章将分析以太坊一步步归零的迹象； 而下一篇文章也会梳理以太坊步步高升的原因。

自相矛盾？ 不不不，要想看清事物的本质，就得同时看到事物的正面和背面。 正如《了不起的盖茨比》中的名言所说：“能同时保持两种截然相反的思想，而且还能正常行动，才是一流智慧的标志”。

这个“第一流的智慧”暂且不谈，今天我就把各种不同的观点都放在这里，大家看完就可以决定自己支持哪一派了。

一、以太归零的第一层认知：项目方砸盘

以太币归零的主要原因可能是项目方砸盘。 这是几乎所有人都知道的事情，也是大部分媒体炒作的一个点。

当然，这并没有错。 但是，我们不知道砸是为了让项目组过冬取暖，还是为了让项目方开心快乐。

关于打屁股，你需要知道两件事：

1、最近有一张项目组砸盘子的照片在各个群里广为流传。 目前尚不清楚这张照片最初是在哪里泄露的。 据相关项目方内部人员透露，该项目募集的ETH与对外公布的庞大“融资规模”相去甚远。

2、我们可以看到很多项目方在以太币处于高位的时候并没有动用募集的ETH； 现在以太币处于低位的时候，他们在恐慌性抛售，生怕自己不再抛售以太币，其价格跌至白菜价甚至归零。 这些项目方进入了典型的“囚徒困境”。 从这一点来看，这些“追涨杀跌”的项目方其实都相当外行。

相比较而言，以下两类项目团队的做法更令人钦佩。 一是融资完成后，立即将ETH换成美元用于项目开发； 二是团队暂时不缺钱，ETH基本不动。

目前国内很多项目都募集了数千或数万的ETH，然后将这些募集的ETH用于投资其他项目，这让人不禁要问他们融资的动机和目的是什么？

二、以太坊归零的二阶认知：ETH金融共识的崩塌

众所周知，ETH 和 BTC 是不一样的。

BTC最初被发明用作“点对点电子现金系统”，被称为Currency Token。

以太币不同。 它本质上是一个 Utility Token（功能性代币）。 驱动全网DApp运行的是以太坊网络上的Gas（燃料）。

（注：货币代币、功能代币等分类方法是非正式的分类方法，比较正式的分类方法只有SEC分类方法，即证券代币和非证券代币。）

众所周知，这波以太币价格的上涨，是因为ICO的火爆。

但问题是，对于项目方，尤其是有期待的项目方来说，收到BTC和收到ETH其实差别不大。 只是因为通常需要先发行一个ERC20 Token，然后顺便只接受ETH。 就这样，ETH的价格一路飙升，这纯粹是受募资供需关系驱动，而非应用供求（Gas），根本不能体现Utility Token的价值，而是达成了一个短期的金融共识以太坊归零事件，即所有人都接受 ETH 作为结算方式。

ETH之前的价格稳定或者上涨，并不是因为它储值，而是因为共识成为了它价值流通的暂时载体。

不过，Weiss 近日发推称，以太坊网络上的 DApp 数量为 900，但日活跃用户数仅为 9000。 这表明人们对以太坊的接受度在下降。

因此，以太坊价格暴跌也源于ETH金融共识的崩溃。

3、以太坊归零的第三层认知：ETH不是以太坊网络的必需品

上一篇V神预言将成现实，零应用区块链项目浪潮要来？ 我曾经说过这样一个观点：90%的DApp都不能很好的自我证明，就是为什么要单独发币，为什么不能直接用ETH？

看看目前最流行的两个DApp，CryptoKitties和Fomo3D，它们都不发币，直接拿ETH玩。

然而，又一件尴尬的事情发生了。 以太坊本身必须证明自己。 即为什么它需要ETH作为Gas，为什么它不能直接使用DApp Token作为Gas呢？

近日，比特币的核心开发者之一、Stellar 的技术顾问 Jeremy Rubin 发表了他的观点，认为以太坊作为一个平台最终会成功； 而ETH作为Token，最终会归零。

更扎心的是，V神“部分认同他的观点”。

Jeremy Rubin 的核心观点如下：

1. 以太坊网络就像一辆共享汽车。 当智能合约要开车时，它会消耗燃料，你必须向司机支付油费。

2.问题是，出油一定要是ETH吗？

3.假设有一个流行的DApp，有自己的token。 每次进行爆币交易和传输时，将一小部分爆币发送到以太坊矿工地址作为矿工费或手续费，这样不就好了吗？

4. 对于非代币协议，您可以使用任何其他想要的代币来支付，甚至是代币的组合。

5. 在以太坊向PoS的转变中，也可以使用多种代币混合的HDPoS代替ETH来维护权益证明。

简而言之，ETH 本身并不是以太坊网络的必需品。

V神回应的核心内容如下：他同意Jeremy Rubin的部分观点。 承认 ETH 确实造成了 ERC 代币的抛压，如果 ETH 停止发展，那么 Jeremy Rubin 描述的 ETH 困境确实存在。 不过，他也表示，这些困境是可以解决的。

4. 以太归零的第四层认知：ETH的市值有多少

对经济学感兴趣的读者一定对著名的费雪方程不陌生。

费雪方程是货币数量论的数学形式，即MV=PQ。 其中，M为货币量，V为货币流通速度，P为物价水平，Q为商品交易总量。 这个方程表明，当 V 和 Q 相对稳定时，货币流通量 M 决定了价格 P。

了解了费雪方程后，我们下一节来看一下ETH估值模型的计算。

以下摘自John Pfeffer于2017年12月24日发表的文章《An Institutional Investor's View on Encrypted Assets》，由NPC翻译社翻译：

指定的协议类似于简化的经济。 经济的 GDP 将是维护区块链所需的计算能力的总成本，根据消耗的处理能力、内存和带宽的数量乘以它们的单位成本计算得出。 代币通常是用于支付这些哈希率的典型货币。 网络的总价值类似于货币供应量 M（即发行的所有代币），其中 M = PQ / V； PQ（价格 x 数量）是消耗算力的总成本，V 用来衡量通证在系统中的使用频率和复用频率。 所以单位代币价值 = M/T，其中 T 是代币总数。

...

让我们做一些计算，看看有多少以太币实际值得使用。 第一种分析方法如下：以太坊的GDP（即PQ）是对整个计算网络进行操作所获得的“收入”的总和，可以用总Gas消耗量乘以平均Gas价格得到. 2017 年 12 月 23 日，以太坊燃烧（支付给矿工）1,388 个以太币用于执行交易（将当天的 Gas 总消耗量乘以当天的平均 Gas 价格）。 按照当天的价格，每个以太币价值700美元，1388个以太币约合100万美元。 换算成每年约 3.55 亿美元（乘以 365）。

关于以太坊交易的增长速度以及计算成本和能源消耗的下降速度，可以做出各种假设，所以让我们来玩玩这些数字。 例如，假设以太坊交易的增长率与互联网在 1995-2005 年的增长率一致（每年约 150%），并假设综合计算成本每年下降 20%（这是一个乐观的估计，因为只考虑计算成本下降，没有考虑共识机制的变化，如果用PoS代替PoW，计算成本会下降一个数量级）。

这两种效应的叠加将使以太坊 GDP (PG) 每年翻一番。 按照这个速度，以太坊的 GDP 将在十年内从 3.55 亿美元增长到 3630 亿美元，即增长 1000 倍。 如果我们假设以太币的流通速度是 7，那么十年后，以太币的总市值应该是 520 亿美元，比目前的 680 亿美元低 24%。 当然，为了给今天的投资者提供有吸引力的回报，以太坊的市值应该远低于 520 亿美元（假设投资者预期 30%-40% 的年回报率，目前以太坊的总市值应该在 1.8 左右） -38 亿）。 ...

另一种分析方法是用亚马逊的 AWS 收入来类比以太坊的 GDP。 AWS 2017 年的收入预计为 168 亿美元。 根据摩根大通的预测，2021 年 AWS 收入为 400 亿美元，这比我们之前对以太坊 10 年后年 GDP 的估计要小一个数量级。 如果以太坊的velocity为7，以太坊的GDP（用于运行网络的计算资源的PQ）需要达到4760亿美元，是目前AWS的28倍，以太坊目前的估值是合理的。 并且在这个估值水平上，投资者不会在以太坊成长到那么大的过程中获得任何回报。 当然除了AWS还有其他的云计算服务商，除了以太坊还有其他的区块链。 即使以太坊能够占据比 AWS 更大的云计算市场份额，这样的前景也很难证明以太坊目前的估值是合理的。

...

综上所述，即使以太坊取得巨大成功，其未来作为骨干功能协议的价值也远低于目前的估值。 所有这些都对以太坊多头提出了一个问题：如果以太坊交易量的增加不会造成任何稀缺性，以太坊价格如何上涨？

当然，上述模型只是静态推导。 很多因素（比如前面提到的金融共识、未来的链下扩张、ICO的再次流行）都没有被考虑进去，只是基于现在的以太坊Gas设计模型，利用过去的经验和现有的数学公式来成熟的结果状态扣除。 但即便如此，推导出来的币价和市值的结果也可谓惨不忍睹。

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